市場心理解讀 執筆者: 吳毓瑚•元大期貨經理(股)公司 交易部副總本文轉貼自元大期貨網站 思考-你與別人不同? 知名企管顧問大師大前研一在「思考的技術」一書中提到:「所有的事情都一定有他的原因,因此在現今這個世界所有的一切,究算原因相同,所造成的結果卻不盡 然相同。」「在牛頓力學以及線性思考中,相同的原因一定會造成相同的結果,然而在複雜系理論的世界中,卻是行不通的。」而證券與期貨市場的一切變化,當然 也屬於大前研一先生所說的「現今這個世界所有的一切」,所以也難怪牛頓在兩三百年前歐洲浮現金融泡沫危機,投資南海公司股票崩盤慘賠之後,也會發出「我可 以精準計算天體運行,卻無法計算出人類的愚蠢」的感嘆。 因 此,面對市場中大多數參與者都已經知道的相同資訊,但是卻要有時作出與眾不同,有時又必須跟隨潮流的交易決策,其中的關鍵,就在於發展出一套合乎邏輯與機 率的思考模式,將市場產生出來的眾多變數背後的心理因素加以歸納,並且依此擬定出交易策略。在決策過程的部分,美國前財政部長魯賓,在「不確定的世界 - 魯賓的經濟主張(In An Uncertain World – Tough Choices from Wall Street to Washington)」書中提出的觀念,不僅在華爾街適用,甚至連財政政策的制定都仍然可行,對於交易也當然也有很大的助益。魯賓在書中提到:「機率式 思考長久以來就是高度的意識過程,我把腦海想像成虛擬的橫線筆記簿,跟決策有關的因素匯集在上面,經過衡量,再加總起來。用這種方式說明機率式思考,卻不 表示這種思考方式可以簡化成數學公式,也不表示最好的決定會從筆記簿上自動跳出來。健全的決策可以看出相關變數,賦予每個變數不同的機率基礎。這是一種分 析過程,但也涉及主觀判斷,因此最後的決定反映所有的因素,也反映直覺、經驗與感覺。」魯賓這位股神華倫•巴菲特口中的美國有史以來最佳的財政部長,以此 準則成功的處理了1995年的墨西哥金融危機,以及1997年的亞洲金融風暴。 在指數期貨市場,一般的市場參與者,當然不可能有像魯賓一般的智慧,所幸在擬定交易策略的事後,一方面格局較小,另外策略如果有所瑕疵,也可立即作出修正,所以我們所要努力的,只需要將「機率式的思考」,複製在市場資訊的分析上。 如果將時間拉回到2006年9月中的台北股市,當時國內情勢受到紅衫軍集結倒扁影響,充滿不確定性,如果以機率式的思考,應該列出的變數應該有以下幾點: 1、 紅衫軍集結效應 2、 罷工議題 3、 9/15圍城 4、 國際股市 而對應以上變數的,則應該以下的分析: 1、紅衫軍集結效應:已經反映在持續下降的融資餘額上,對股市影響逐漸降低的機會較大。 2、罷工議題:不可能得到工商界的支持,擴大的機率低。 3、9/15圍城:9/14下跌出量,9/15反彈收紅,市場領先反映,和平收場機率高。 4、 國際股市:正值FED利率政策空窗期,多頭持續的機率高。 而經過以上簡化後的解讀,得到的結論應是事件利空影響力逐漸降低,股市 朝向多方發展機會較大。接下來更重要的工作,就是交易策略的擬定。在這方面,我們又與財政部長的角色大不相同了,部長的任務是要解決問題,但是我們的任務卻應該像投機大師索羅斯所說的「在不穩定的狀態下押注,尋求超出尋常的利潤。」 當 時將過機率式思考之後,事件過後上漲機率較高。如果如此,當時最不穩定的籌碼,應該是在事件之前建立的避險部位,在事件之後將有出場的壓力。因此在事件之 前買進賣權以及放空期貨的籌碼,是最可能的不穩定來源。但是要在這方面押注,不是賣出賣權就是買進期貨,兩者對於機率發生較小的一邊,也就是下跌時風險都 處於理論上無限的不利情況。所以在押住之餘,也必須適當的保護部位,以防止發生一次意外,足以致命的極端情況。以當時指數價位約6600概算,次一交易日 出現即使出現極端值,也不至於超過6100,推演出來的交易策略為:6600左右建立期貨多頭部位;賣出6400賣權,並同時買進兩倍部位的6100賣 權。 再將時間拉到2006年11月3日,大約收盤左右傳出總統夫人遭到起訴的消息,當時可以列出的變數其實不多,大概只有 事件繼續惡化的機率大小而已,加上消息證實之後,也只有摩根的電子盤可以交易,因此當時機要的邏輯,只有推演事件惡化的機率應該不高,並且以週一利空事件 反應過後的當日低點,作為多方防守的關卡,並且以國際股市持續偏多的機率為主要依據,持續建立偏多部位。 其實機率式思考的完美案例,剛好發生在2000年與2004年總統大選前後,事件發生之前判定市場是否過度樂觀的機率,以及事件過後,判斷是否繼續惡化的機率,更重要的是在賣壓消化之後,在不穩定的避險部位上壓注,創造出驚人的報酬。 解讀市場心理如同醫師檢視病人的體檢表,眾多數據多半保持在常態分配的範圍之內。機率式的思考不僅可以同時適用於市場處於常態的狀況,更可以在市場出現極端值時創造驚人報酬。而思考的邏輯以及技術,將是決定勝負的重要關鍵!
見說蠶叢路,崎嘔不易行。 山從人面起,雲傍馬頭生。 芳樹籠秦棧,春流繞蜀城。 升沉應已定,不必問君平。 |