歷史終究會做出評斷.
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厚愛衍生性商品 葛林史班遭批判
中時 更新日期:2008/10/10 04:33 王嘉源／特稿一九九○年代，美國成就了史上歷時最久的經濟擴張期，拜高成長、低通膨及低失業之賜，股市牛氣沖天，當時美國聯邦準備理事會（ＦＥＤ）主席葛林史班的聲望如日中天，普遍被認為是一大經濟功臣，讚美他執掌美國貨幣政策拿捏得當。 不過，自從這次美國房地產開始泡沫化後，葛林史班擔任聯準會主席的功過就被人拿出來清算。經濟學者不分派別批評他任內維持低利率，信貸成本低廉，導致美國房市擴張不停，房價飆高。有些人則指責他對放款浮濫的金融機構坐視不管。 然而，不論歷史會對葛林史班的這些決策作何論斷，《紐約時報》認為，其功過最終可能取決於一種更根深蒂固、卻較少受人檢視的現象：衍生性金融商品（derivatives）交易的爆炸性成長，終至引爆災難。許多經濟學者指出，如果葛林史班擔任聯準會主席時（一九八七年至二○○六年），能夠對衍生性商品交易多加管理，當前金融風暴也許可以緩和甚或避免。 多年來，葛林史班一直主張放任市場力量推進衍生性交易，大力反對國會或華爾街檢視這種雄心勃勃的美國發明物。他二○○三年告訴聯邦參議院銀行委員會說，「衍生性商品是一種非常有用的工具，可讓風險從不應承擔風險的人身上，轉移給願意並有能力承擔風險的人」，至於有人主張加強管制，「我們認為這將會是個錯誤。」時至今日，全世界被捲入一場金融大風暴，葛林史班也形容這次危機是「百年僅見」，但他對衍生性商品交易的信念仍舊未動搖。他說，問題不在於這種交易契約失敗，而在於運用他們的人貪得無厭。 但許多經濟學者的看法卻截然不同。加州聖地牙哥大學鑽研金融監理問題的帕特諾伊教授指出：「很顯然地，衍生性商品是這場危機的罪魁禍首，而葛林史班是倡議放寬管制衍生性商品的急先鋒。」 衍生性商品廿年前在金融市場上還很不起眼，而到了二○○二年，規模已成長到一○六兆美元，現在更達五三一兆美元。從股票、債券及外匯等基礎金融市場衍生出來的這種商品，原設計是用來緩和投資損失，或稱「風險對沖」（hedge）。比方說，有些契約能保護權證持有人規避抵押證券虧損。不過這種契約之標的資產價值評估不易，會增加不確定性，反而擴大風險。在更大規模上，衍生性金融商品這種交易契約可讓金融機構承擔更複雜的風險，例如發行更多抵押債券或公司債。這些契約可以交易，藉此進一步降低風險，但一旦出了問題，也會造成更多人曝險。 在一九九○年代即有人指出，衍生性金融商品已變得規模太大，交織糾結，難以瞭解，因而要求聯邦當局加強監理，以保護金融體系。不過當年葛林史班不管是與聯邦官員開會，赴國會山莊作證或發表演說，總是寄望華爾街本著善意進行自律，並擊退要求管制衍生性商品的聲浪。 也有分析家認為，當前金融危機牽扯廣泛，光是怪罪葛林史班恐有欠公允。史丹福大學胡佛研究所經濟學者霍爾指出：「若要說葛林史班一念之間就可以造成截然不同結果，這也未免太幼稚了。」
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