美國財經分析作者 Michael Sincere 週四 (26 日) 於《MarketWatch》撰文指出，目前在美國股市操作極困難：儘管不少市場指標看漲，但高度震盪及尾盤拋售這兩個現象，卻時常釋出錯誤訊號。究竟在這樣的市場環境下，投資人該如何獲利？

Sincere 為了尋找答案，訪問了交易員暨暢銷書作者透娜 (Toni Turner)。她表示從長線來看，美股直到今年 4 月前的過去 12 年，基本上都屬於橫向盤整市場 (sideways market)，亦即無論多頭或空頭勢力都無法把持。

透娜指出，若從長期線圖來看，美股雖在今年 4 月創空前新高，但道富 S&P 500 指數基金 (SPDR S&P 500 ETF)(SPY-US) 在 2000 年時來到 155 美元，在 2007 年衝上高點 157 美元，在 2008 年金融海嘯後很自然重摔跌破 2002 年低點至 77 美元，直到 2009 年 3 月再重挫至 67.10 美元。

不過此後，SPDR S&P 500 ETF 又慢慢爬回了 2007 年的高點。因此透娜認為，美股基本上從 2000-2012 年是盤整市場，期間雖然仍可以獲利，但大部分交易員都會感覺很棘手。

尤其在今日這樣交易量低落的盤整市場，情況又格外危險。透娜透露，在這種市場行情期間，她會將交易量縮小來減低風險，並且「不會拿停損點開玩笑」，亦即若她做多一股，一旦收盤價低於她設的停損點，便毫不遲疑拋售。因為放空勢力有可能因此進入占據。

此外透娜發現，像 Google (GOOG-US) 這樣領導市場的大股票，自今年 5 月以來困在一定的交易區間。當這些領導股缺乏明確方向、未能突破區間，就無法拉抬大盤走揚。「因此在這種市場下，我會尋找高品質、但股價已跌破今年 5 月高點的企業，他們價格下跌要不歸咎於財報不如預期，便是類股遭拋售」。

至於盤整市場會如何結束？透娜表示，這通常會由外部事件來終結；「如今夏季已結束，法人回籠，重大地緣政治新聞很快將爆出，歐元區經濟數據不再那麼樂觀，華府還在為政府資金及負債上限爭論不休，加上第三季即將結束、財報季緊接著將在 10 月初到來。這種種事件都將衝擊美股。」

另一個牛市可能面臨麻煩的線索，藏在每日尾盤表現；若收盤前一小時湧現拋售潮，代表牛市正在掙扎。透娜指出，該現象意味沒人敢掛保證，交易員害怕地緣政治或國外市場因素可能在一夕間讓市場趨勢翻轉，而不敢抱股過夜。

事實上過去一個月，美股在 22 個交易日中多達 18 次尾盤下跌。反之，若股市收在當日高點或接近當日高點的頻率增加，便代表交易員的信心也升高了。

那麼對散戶投資人而言，有哪些值得推薦的市場指標？透娜點名相對強弱指數 (RSI) 的 14 日收盤線或 9 日收盤線，以及真實波動幅度均值 (ATR，Average True Range)。若標普 (S&P) 500 指數的 ATR 大漲，意味市場波動加劇。而如今該 ATR 正小幅上漲，加上每日價位區間擴大，顯示牛市及熊市正在對戰，這樣的不確定性不利市場。

擁有「歐洲債券天王」美名的先機(Old Mutual)固定收益和宏觀經濟投資長史考利 (Stewart Cowley)表示 ，QE暫不退場，國際資金衝衝衝，市場時多時空，他說：「無論全球金融市場的訊號有多麼清楚，但投資人總是會錯意。」投資人到底要如何因應？因此他提出8項投資觀點。

史考利說，記得有一次，我搭乘英國東海岸幹線鐵路，從北柏威克到愛丁堡，在車廂裡看到這句警語：「如果你在月台上奔跑，下一站咱們急診室見！」。說實話，這句話看不出來是忠告還是恐嚇。它的意思是，如果我們在月台上奔跑，就會像X光片那樣跌斷腿嗎？還是說，鐵路公司的人會拿球棒打斷腿，看看大家「到底是有多會跑」？

很多時候，有些話確實講得不清不楚，但實際上就算你把話講得再清楚，總是有人會錯意，更別說要弄懂未來幾個月的市場前景。當然，很多事情無法三言兩語就交代清楚，但現在似乎有很多無關緊要因素正在玩弄投資人的心。對史考利來說，保持心無旁騖的關鍵，就在「聚焦」二字。以下是投資人必須「聚焦」的8件事情：

1.別想要當個萬事通－中東政治情勢一日多變，就算是內行人也經常摸不著頭緒。不要自欺欺人，以為自己知道明天會發生什麼事情。現在，靠一張嘴走遍天下的「專家」真的是多如牛毛。

2.有多少證據，作多少決策－其他的就當成耳邊風吧。眼前市場動向受到許多看不見的力量操弄，其中包含集中市場以外的交易，或是無法評估的大量資金進出。所以，不要太責怪自己－因為大家都面臨相同的困境，但總有一天市場會回歸基本面。

3.美國的量化寬鬆政策一定會結束。天下無不散的宴席，量化寬鬆政策已經成為了美國的累贅，現在應該要見好就收。史考利說，如果他來當聯準會主席，他應該會驕傲的說：「我從前人手上接過一個爛攤子，但我把問題給搞定了，美國經濟也回到正軌了。所以，我要告老還鄉。大家有緣再見。」，並在明年1月卸任前，讓這些刺激政策通通退場。

4.歐洲歹戲拖棚。假設未來幾個月，歐洲的情勢再度惡化，新的問題又浮上台面，屆時到底是誰在支撐義大利與西班牙的債券市場，一定要查個水落石出。不然，西班牙皇家馬德里隊哪來的錢，重金挖角出身英國威爾斯的足球明星Gareth Bale？

5.不要因為曾經錯失良機，就永遠活在過去。即便過去三年來的投資策略成果斐然，但就算不捨我們也得揮別過去。眼前的大環境與過去有著天壤之別－美國引領全球經濟復甦，英、日緊追在後，歐洲可能持續身陷危機數年，而新興市場將隨著美國量化寬鬆政策的退場而黯然失色。

6.當你聽到人家問「但是，通膨在哪裡？」，此時丟一份英國金融時報到他眼前，跟他說：「寫在報紙裡…」政府統計數據顯示2%的通膨水準，但這不是重點。通膨的計算應該要涵蓋金融資產才對。過去幾年來，金融資產報酬十分亮眼；一旦刺激政策開始退場，屆時該還的還是得還。一年後，或許就得開始大費唇舌向客戶解釋，為什麼明明經濟表現這麼好，但他們的投資組合卻繳出了負報酬。

7.我們現在活在一個求「收益」若渴的世界－每個人都想要穩健的收益來源。各國將維持長期低利環境，而投資人在其他地方承擔的風險與報酬卻不成比例。為了過著「百萬富翁」般的生活，你至少得投資600萬英鎊，才能賺得足夠的收益。如果你想要靠死薪水來過著富豪般的生活，你每年總收入至少得在30萬英鎊以上。倘若我們把去年全英國年薪超過百萬英鎊的人找來歐洲足球錦標賽的運動場排排站，可能連一半都還站不滿。由此可知，真正光靠薪資收入躋身百萬富豪的人，可謂少之又少。

8.別去承擔沒必要或是你不瞭解的風險。投資切忌躁進，更何況現在的大環境比以前更加波動－錯誤的一小步，就會讓你幾個月的心血付之一炬。俗話說的好：「小心駛得萬年船。」

美國政府可能部份關門的擔憂升溫，引發了亞洲與歐洲股市的賣壓，也導致了美國指數期貨下跌。但一名基金經理人說，此一不確定性，可能帶來大好的買進機會，重新恢復今年的漲勢。

周一進行線上投票的CNBC網友中，有45%說由於政府關門在即，他們將放空S&P 500。但終極財富管理公司執行長Michael Yoshikami告訴CNBC說，他正等待時機，希望重新進場。

「這是一次機會，」他說。「最終，美國股市在最壞情況下，股價依舊會處於適當水平，已無他處可以投資。如果投資固定收益的債券，只會賠錢。貨幣市場現在已難獲利。」

Yoshikami相信，政府關門只是形式，並說，如果本周股市疲軟，投資人應買進部份藍籌股。

美國政治人物始終未能就預算支出，達成協議，周一午夜即面臨最後期限。其後，政府將會關門，導致80萬名聯邦員工休無薪假。

由共和黨主導的眾院於周日清早，通過一項措施，將政府支出與歐巴馬總統健保改革法延後一年綁在一起。

但根據路透社報導，參院民主黨議員誓言，將在周一最後的談判中，加以否決。如果新會計年度的支出法案未能於周一午夜前通過，則非必要的政府機構將因而關閉，為17年來首度關閉。高盛公司估計，若政府部門關閉，則政府一周付出的成本約為80億美元。

雙方協商的中心議題在於，協助提供歐巴馬醫改資金的醫療設備稅。由於最後一分鐘的政治角力持續進行，Yoshikami相信屆時，其結果將會對市場造成影響。

「若該稅率遭到修正，我不會感到意外，許多企業可望因而獲利，」他說。

White Crane集團總經理Clifford Bennett亦說，他在找尋買進機會。

「這件事開始變得有趣起來，」Bennett在周一發布的研究報告中說到。

「我認為美國政府關閉一天或二天，將值得玩味。市場會過度反應，為這波大多頭市場創造最後一分鐘買進機會。」

Bennett相信，如果政府開始關門，投資人應積極買進。

今年以來，儘管因擔憂美國聯準會(Fed)可能開始縮減量化寬鬆(QE)，S&P 500指數曾幾度回檔，但最終仍大漲了逾18%。道瓊上漲逾16%，日經指數大漲達41%，泛歐Stoxx 600指數亦上漲11%。

ETX資本公司分析師Ishaq Siddiqi告訴CNBC說，舉債上限協商及政府可能關門，實際意味短期內，Fed縮減QE的可能性已經排除，流動性將會增加。

「量化寬鬆政策實施更久一些，意味市場將有更多的流動性，」他說。「我們認為的確會有買進機會。」

富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁馬克墨比爾斯(Mark Mobius)建議，長期投資人可開始注意泰國、俄羅斯以及南非這三個國家。

Morningstar 1日報導，墨比爾斯在接受專訪時指出，泰國成長快速、屬於東協(ASEAN)成員，地處中國大陸、緬甸、寮國與柬埔寨之間，有望因此受惠。另外，隨著政治的改革，該國的財富也開始從曼谷往鄉鎮地區擴散，這對經濟發展非常有利。不過，泰國支援皇室、希望改革的人民分為兩派，兩者之間偶爾會出現暴力衝突，是投資泰國時必須注意的風險。

對於俄羅斯，墨比爾斯則認為，雖然該國聲名狼籍，但投資人卻可趁機大撿便宜。他說，俄羅斯企業的本益比真的非常低，有許多潛在機會等待挖掘；該國最近才剛從共產國家轉型為資本社會，在政府持續改革的帶動下，該國長期成長應該可期。

墨比爾斯並表示，雖然原物料價格已經回軟、南非也面臨礦場罷工的威脅，但礦業依舊有發展機會，且當地的消費性類股也頗具潛力。他說，南非的消費性企業已開始轉向非洲其他地區發展，這也會是大成長階段的開始。

華爾街主要投資銀行摩根士丹利 (Morgan Stanley) 美國股市首席策略師亞當•帕克 (Adam Parker) 週二 (1 日) 表示，目前有相當具說服力的理由令人相信，美國股市尚未觸頂，還會繼續攀漲。

帕克於《CNBC》節目「Fast Money」上表示，他深信只有 2 種情況會使得市場循環觸頂。一是業界瀰漫傲慢態度、資產泡沫、某種程度的過剩、積極資本支出、囤積庫存、大量招雇、併購盛行、更新辦公大樓總部…等任何看來光鮮亮麗的行徑。

而另一個則是負債。但目前的關鍵就在於，雖然市場上債務充斥，但都不是 2、3 年後就會到期，沒有人真的會破產，極少企業會倒閉。因此帕克比 1 年前更相信，現在還不是循環的頂點。

帕克指出，目前企業領袖並不完全處於放縱心態。「所有這些全球性量化寬鬆 (QE) 造成的畸形效果，卻是企業主不那麼有信心。意思是什麼？就是他們不花錢、看緊成本，而這可能會讓他們的獲利崩潰。」

不過帕克表示，現在市場的主要問題是：什麼會導致企業獲利出現利空情況？而他認為這不太可能會發生，因為目前全球企業獲利都持續改善。他預估美股標準普爾 (S&P) 500 指數 12 個月後目標價會來到 1840 點，並首選產業類股。

美元指數臨80保衛戰
歐洲央行（European Central Bank，歐銀）昨公布最新利率決策，基準利率一如市場預期維持在歷史低點0.5%不變。在歐銀未進一步寬鬆，Fed可能延後QE退場、甚至轉向加碼下，美元成為美國政府停擺最大輸家，表徵美元兌一籃子貨幣匯價的美元指數昨徘徊7個月低點，一度續貶至80.02，瀕臨80大關保衛戰。
Brian Kelly Capital分析師凱利接受美國財經媒體CNBC專訪時指出，隨著美國政府停擺愈久，美國經濟數據也料將愈糟，進而料將導致Fed只好持續印鈔救市。

Fed若維持寬鬆情況下，美元恐將成為最大的輸家。據彭博彙編最新數據顯示，美元指數自Fed於9月17日決議維持現行寬鬆不變以來已貶1.3%，反觀表徵亞洲貨幣兌美元整體行情的彭博摩根大通亞元指數（Bloomberg JPMorgan Asia Dollar Index）同期則小漲0.2%。

美政府關門恐達2周
美股近期並未隨恐慌情緒大幅下挫，周二甚至小漲，惟部分投資人開始不安，美股道瓊期指昨一度下挫近百點。美財政部長傑克•路（Jack Lew）周二表示，已透過應急措施使聯邦債務規模不超過上限，包括暫停對外匯穩定基金、公務員退休基金注資，但重申聯邦政府10月17日將觸及舉債上限。
不過，有債券天王之稱的葛洛斯（Bill Gross）認為，美國政府最終仍會避免債務違約，就算未能及時調高債限，違約機率也僅百萬分之一。

雖然商品投資大師吉姆羅傑斯(Jim Rogers，見附圖)擔憂美國聯準會(FED)、全球央行不斷印鈔可能會引爆更為嚴重的危機，但他還不急著賣出股票，因為美國股市可能形成巨大的泡沫、甚至在未來半年狂漲一倍。

CNBC 3日報導，羅傑斯2日在新加坡接受電話專訪時表示，美國股市遲早都會因為FED的量化寬鬆貨幣政策(QE)與其他國家類似的作法而面臨毀滅性的問題，以過去的歷史來看，美國經濟每4-6年就會趨緩一次，這意味著未來幾年(最多三年)美國就會再度陷入困境。他警告，當這一片人造的流動性之湖乾涸時，災難會更加嚴重。

不過，羅傑斯表示，投資人不需急著出售股票，因為人造之湖尚未乾涸，雖然他現在不會買進美國股票，但也不想要放空，因為美股可能會形成巨大的泡沫。他並指出，倘若這個泡沫跟過去一樣在未來6-8個月膨脹一倍，那麼他就會考慮放空。

businessinsider.com 9月30日報導，J.P.摩根美國證券首席規則分析師Tom Lee指出，投資人不應為了美國政府部門可能即將關門而出脫持股。他表示，歷史經驗顯示，關門期間美國股市平均下跌0.2%、關閉時間越久市場表現通常就會越差。他還提到，過去17次美國政府部門關門的歷史經驗顯示，股市有70%機率在關門起的30天內呈現上揚、平均上漲0.6%；多數賣壓都已在關門前宣洩完畢。

Thomson Reuters 9月30日報導，美銀美林證券指出，1976年以來美國政府總計有17次關門紀錄(註：其中有14次是出現在1987年以前)；美國政府關門的前一個月，美股平均上揚0.1%；關門期間股市平均下跌0.8%；關門風波結束後一個月平均漲幅達1.1%。美銀美林認為美股若出現大跌將會是買點，但坦承因政治僵局而下挫10%的機率不高。

美國股市的好日子不多了嗎？法國興業銀行(Societe Generale)預測，美股將在明年第1季大跌之後，進入一年的停滯期。

CNBC報導，興業銀行報告表示，美股自2009年3月以來已大漲170%，現在是疲憊又擁擠的資產。該行認為，目前聯準會(FED)透過每月購債850億美元，持續為市場注入流動性，年底前美股不太可能大幅下挫。該行預期標準普爾500指數年底將來到1,600點。

然而，2014年初股市跌幅將加速擴大，主因FED購債計畫將步入終點，市場反應變化；該行估計標普500指數會自高點摔落15%，跌至1,450點，但是明年年底將重新站上1,600點。

報告指出，由於殖利率升高、美元走強、企業獲利成長有限，未來兩三年美國股市將維持相對平盤，所幸在經濟前景轉好和新的股東價值循環支撐下，可望避免落入熊市。

興業銀行建議客戶轉向歐元區和日本股市，指稱當地經濟政策明確、貨幣政策寬鬆，有利投資。