◆貨幣總計數

6 月貨幣總計數M2、M1A、M1B 在外資單月淨匯出8 億美元,股市成交均量萎縮, 以及基期墊高等因素下，同步回降，分別為1.93%、24.85%、20.2%，較5 月份的8.58%、26.94%、23.55%為低，展望七月份雖然外資匯出較緩，但維持賣超，股市成交值更低於六月份，此外，去年七、八兩月MOM%幅度是整個下半年最高的兩個月份，尤其是M1B 2003/7~9 月月增率均在2%以上，基期壓力增，預期7 月貨幣總計數年增率將進一步下滑。

資料來源: 中央銀行

由存、放款情況來看，7 月存款仍保持7.96%的高成長率，不過，因去年七月後年增率水準由上半年的2%+，躍升至5~6%，而目前銀行牌告尚未有調升動作，在資本市場報酬率較差的現況下，預期年增率也將減緩。放款與投資年增率在廠商今年積極投資，資本支出增加下，目前已上升至1.7 兆水準，加上土增稅減半延長一年，帶動國內房地產市場，銀行房貸業績不俗，但投資、奢侈財與耐久財消費與貸款一樣會受到資本市場利得消長的影響，明年度半導體產業的資本支出預期會比今年減縮，將影響下游投產的意願，因此，綜合以上評估，國內下半年放款年增率將低於上半年，不過，因去年放款與投資的復甦較存款慢約一季的時間，基期的壓力來得也相對較慢，應仍可保持中度成長。

股市資金因大盤回檔而量縮，外資自三月以來，只有6 月轉為小幅買超54.5億，其餘4 個月份均為賣超，7 月份仍是淨匯出的局面，累計前七月外資在台股的資金狀況尚為小幅賣超廿餘億，和去年大買超5400 億的情況大不相同。近月亞洲貨幣趨貶，7/29 日圓貶至112 JPY/USD，新台幣亦貶至34.2TWD/USD，在人民幣仍按兵不動下，亞洲央行對幣值偏軟的情況並不十分緊張。

資料來源: 中央銀行,

◆近期總經面重要變化

2003 年日本、大陸、台灣的外匯存底均躍升近一倍，日本達8,000 億美元，大陸4,390 億美元，台灣2,300 億美元，都有足夠的本錢為本國貨幣”護盤”，但是，日本雖然第二季以後，外資匯入買日股金額減少，升值壓力減輕，有三個月沒有從事外匯平衡操作(買美元資產, 阻升日圓)，但是在全球擔心貶抑幣值，加重進口物價上升壓力，造成通貨膨脹的時候，日本因尚處在微幅通縮境況，自然可以較輕鬆以對，幣值低一些，有助於外銷出口和經濟復甦強度的維持。我國雖然通膨略升，但6、7 兩月是因為季節性蔬果價格較高影響，並無長期結構性通膨隱憂，因此，央行近日也只是在保持動態穩定的原則下，進場平衡一下市場，並未有強力拉升的意願。

短期美元走強是因為葛林斯班的國會報告對經濟看法打了一劑強心針，把原來因製造業指標走緩對景氣強度存疑的市場分析師再拉回「升息的預期」，支持短線美元的強度，但美元長期利空因子~雙赤字，非一日之寒，因此投資家仍不敢對美元抱持過度樂觀的看法，巴菲特看空美元的態度亦未改變。除非美股又有超強演出，將世界的投資資金再引入美國，讓金融帳平衡因貿易赤字造成的經常帳缺口，否則以基本面來推敲，美元要持續升值仍面臨頗大的壓力。

上波油價的上漲，市場把「美元的貶值」列入重要因素之一，但目前美元升、油價也升，阿拉伯國家在油市價量齊揚下，荷包滿滿。由於美國嚴查回教國家投資人在美國的資產，這些有錢人為了資產安全，免去遭到凍結的疑慮，把部份資金挪向瑞士、盧森堡、列支敦士敦(中立國)等資金新天堂，進一步惡化美國國際收支的不平衡，這也是看空美元派的另一項立論。不過，這些空方的因素再多，畢竟美國仍是國際強國，國家主權評等與日本、英國、瑞士等同屬代表穩定之最高級 ~ AAA 級，其國力與研發能量是長期發展的最大依恃，現任財政部長史諾的弱勢美元政策是這波國際看空美元的導火線，美元走軟，也使國際投資者對美元資產的興趣大減，不得不去考量相對強勢貨幣，造成惡性循環，政策的方向仍是國際貨幣強弱的重要指標，亞洲貨幣亦然，無怪乎有人說「人民幣的升貶是政治問題」，美國11 月的大選是一個重大的關鍵，兩黨無論是能源政策、國防政策或者是貨幣政策上，均有方向幾乎兩異的主張。

NAMO AMITABHA