△台企銀的現金增資案﹐洽特定人的部分﹐最後的結果是由寶來證券斥資八•五六億元吃
下八一六○○張股票﹐寶來證券也因為二•二％的台企銀持股﹐一躍成為最大的民股股
東﹐這是白文正領軍的寶來證券集團繼中央保､華僑銀行之後﹐另一檔比較大規模的認股
行動。寶來吃下最後的現金增資股﹐也使得台企銀的五•五億股現金增資順利募集完成。
這次原大股東台銀､財政部､華銀､彰銀､一銀及土銀都放棄認股﹐使得原來的持股比率
都下降﹐雖然寶來僅有二•二％的持股﹐但已是最大的民股股東﹐順利完成增資後的台企
銀股本增為三六八•五七億﹐這是台企銀邁向新生的重要一步路。

寶來搖身一變台企銀最大民股股東

到去年底為止﹐台企銀的廣義逾放比仍高達一○•六五％﹐逾放金額超過六○○億﹐由於
沉疴嚴重﹐台企銀必須致力清除壞帳﹐預計到年底廣義逾放比降至七•五％以下﹐
為了達成這個目標﹐台企銀這次完成五•五億股﹐每股一○•五元的現金增資﹐後續還要
再發行五五億元的次順位債券。

從銀行的體質來看﹐台企銀千瘡百孔﹐不算是好銀行﹐不過台企銀有幾個條件﹐一是台企
銀的總資產達九八三九億﹐誰要是吃下了台企銀﹐總資產立刻增加近一兆元﹐實力將大
增﹐二是台企銀總放款七千九百多億﹐比一般新銀行多了二至三倍﹐再加上台企銀的分行
數直逼三商銀﹐是歷史悠久的老銀行﹐在戰略上具有非常重要的地位。三是台企銀在二○
○○年政治變天以後﹐由曾經擔任調查局長的王榮周出任董事長﹐王榮周在官場以正直著
稱﹐他在台企銀董事長任內嚴整台企銀紀律貢獻頗大﹐過去錯綜複雜的官商糾葛體系全被
打破﹐所以儘管台企銀逾放比仍居高不下﹐但是可以說最壞的情況已經過去了﹐現在用一
○•五元來認台企銀增資股﹐就像用面額認購一家剛成立的公司一般﹐風險可說是十分之
低。這次除了寶來參與台企銀增資股認購外﹐中纖向來偏好金融股﹐也認購了一萬張股
票。可以看出懂得銀行奧妙的人﹐都有逢低投資的心態。

結果報載台企銀完成增資﹐股價立刻以高盤開出﹐廿六日台企銀拉出一記漲停板﹐也帶動
了金融股的漲勢﹐這一陣子表現平淡的金融股分類指數以九六三•六二開出﹐一度拉升到
九七四•八九﹐成為盤面上表現最亮麗的類股。金融股的分類指數在總統大選前指數在七
一三五創下了一一四八•四三的高價﹐大盤跌至五四五○﹐金融股跌至八七二•七三﹐金
融股指數整體下跌廿四•○四％﹐比大盤跌得稍深。不過以目前全球金融變數之大﹐例如
中國經濟降溫､美國升息及油價大漲這些牽動投資觸角來看﹐金融股很可能是大盤站在六
千點盤旋﹐尚未確定未來新方向之前﹐比較可靠穩健的目標。

台灣金融改革漸入佳境

今年經濟邁向復甦﹐銀行業也在經濟回春的過程中出現新的轉機﹐去年一年﹐雖然很多人
唱衰台灣經濟﹐特別是立法院副院長江丙坤﹐不斷的重申台灣是另一個菲律賓﹐不過﹐台
灣經濟在大家唱衰的過程中卻逐季成長。去年SARS來襲﹐第二季的GDP成長是負的○•三
八％﹐到了第三季GDP成長是三•二四％﹐第四季則是四•八一％﹐今年第一季是六•二
八％﹐這是阿扁執政以來空前最好的單季經濟成長。

而隨著經濟成長﹐銀行放款上升﹐逾放比也跟著下降﹐根據央行統計﹐到四月底止﹐全體
金融機構放款與投資餘額為一六•八三兆台幣﹐創下歷史新高﹐而年增率五•四三％則是
一九九九年八月以來最大的增幅。而放款大增﹐整體銀行逾放比又再降﹐到今年三月底
止﹐整體銀行逾放比為四•一四％﹐四月底再降為三•八二％﹐加計應予觀察放款也降為
五•三一％。整體銀行逾放比四月又比三月減少○•三二％﹐金額達四百多億元﹐到了四
月底止﹐逾放比降為二•五％以下的金融機構已有十七家﹐顯見台灣的金融改革已逐漸具
有威力。

金融改革有沒有成效﹐表現在股價上﹐可以日本為典範。日本經濟新聞廿五日發表日本七
大銀行二○○三年的年度結算﹐旦本七大銀行逾放比為五•二％﹐比二○○二年的會計年
度（到三月卅一日止）減少了二％。包括瑞穗控股在內的七大銀行﹐二○○三年會計年度
總共虧損六三○○億日圓﹐如果計算本業獲利則達四兆日圓。日本銀行努力清除壞帳﹐預
計到二○○四年會計年度﹐逾放比必須降至四％﹐台灣的銀行業已率先達成這個目標。
日本除了四大金控公司外﹐像外資全力改造的新生銀行﹐股價一度漲到九○四日圓﹐差一
點慘遭減碼的RESONA控股﹐也在呆帳逐漸改善中﹐出現股價大漲的景象﹐RESONA在去年五
月一度跌到四三日圓﹐今年四月十五日一度漲到二五○日圓﹐股價大漲四•八一倍﹐這是
轉機股的代表作。

日本四大金控股金光閃閃

而日本四大金控股中﹐未來也可能成為台灣金融股的典範﹐這次以勸業銀行為首的日本第
一大金控公司瑞穗控股發布二○○三年會計年度全年虧損四○七○億日圓（約卅六億美
元）﹐比起二○○二年虧損二•四兆日圓有很大進展﹐目前瑞穗控股仍有三•二兆日圓的
壞帳﹐逾放比達四•四％﹐瑞穗控股希望二○○四年會計年度逾放比再減二三五○億日
圓﹐整體逾放比降至三％﹐目前瑞穗金控資本適足率仍達一一•三五％﹐瑞穗金控壞帳逐
漸獲得控制﹐今年預估全年盈利可達三三○○億日圓﹐乍看之下﹐瑞穗控股業績實在是不
太突出﹐不過﹐瑞穗控股股價漲幅驚人﹐去年從五•八三萬日圓起漲﹐今年最高漲到五六
萬日圓﹐一年當中股價大漲八•六倍﹐這次外資減碼﹐瑞穗回檔股價仍力守在四○萬日
圓。

從線路來看﹐瑞穗從五八三○○日圓起漲﹐初升段漲到卅一•九萬日圓﹐回檔只到廿•○
七萬日圓﹐再拉升到五六萬日圓﹐這次力守四○萬日圓﹐完全顯現日本金控股的爆發力﹐
台灣的金融股目前應該只是初升段的回檔而已﹐未來的主升段行情仍值得期待。

其實率領日本四大金控股大漲的是第四大金控公司UFJ﹐日聯控股業績並不好﹐但是股價表
現卻是十分強悍﹐UFJ二○○三年會計年度虧損四○二八億日圓﹐二○○二的會計年度則是
虧損六○八九億日圓﹐這是UFJ連續第三年虧損﹐不過﹐業績遜色﹐股價一點也不遜色﹐
UFJ從八五二○○日圓起漲﹐初升段漲到五七•八萬日圓﹐初升段就暴漲五七八％﹐回檔到
卅七•五萬日圓再衝向七九•四萬日圓﹐再回到四八•九萬日圓﹐目前的股價是五八•二
萬日圓﹐UFJ在過去一年當中股價大漲八三二％﹐威力也是相當驚人。

第二大的三菱東京控股去年獲利表現最突出﹐二○○三年會計年度獲利五六○八億日圓﹐
比起二○○二年虧損三一三八億日圓有很大改善﹐目前三菱東京銀行逾放比達五•六％﹐
壞帳仍有一•四二兆。三菱東京從去年的三五•一萬日圓也大漲到一一一萬日圓﹐成為少
數見到一百萬日圓股價的銀行股﹐三菱東京也大漲了二一六％﹐這次三菱東京控股折回八
○萬日圓﹐目前股價是九二•九萬日圓。

台灣的金融股可寄予厚望

而去年全年賺了三三○四億的三井住友控股﹐比起二○○二年的虧損四六五○億日圓﹐也
有很顯著的改善﹐三井住友股價也從一六•二萬日圓大漲到八五•四萬日圓﹐漲幅也有四
二七％﹐可見日本四大金控股﹐UFJ與瑞穗過去一年來都漲了八倍﹐三井住友漲了四倍多﹐
三菱東京控股也漲了二倍多﹐目前日本正全力以打銷壞帳為己任﹐台灣的金融改革至少已
進行了四年多﹐整體銀行逾放至少已打掉一兆三千多億﹐銀行逾放比已降至三•八二％﹐
逾放比頻創新低﹐意味了銀行經營壓力已大幅減輕﹐未來在房地產逐漸增溫､利率止跌回
升後﹐金融業很可能成為主要受益者。

假如從日本RESONA逐步改善經營體質﹐股價創造了四倍漲幅來看﹐目前股價不及票面﹐或
者是在票面附近的低價轉機型銀行股﹐未來都有發揮的空間﹐像台企銀一○•五元的現金
增資股應可立於不敗之地﹐再如南企股價領先台中商銀很多﹐從中帶動的產業聚落來看﹐
台中商銀應有不小發揮的空間。另外﹐中聯信託､華僑銀行､寶華銀行的再造都受到期
待。再如有可能在股權或經營權上被看中的如日盛金､復華金､一銀金都可在這次股價回
檔的過程中多加留意。像是復華金控廿六日拉出一記長紅﹐已創出五四五○回檔以來的高
價﹐下一個目標有機會挑戰六九一六創下的一六•五元﹐復華金控一至四月盈利一五•七
五億﹐每股盈利○•五四元。其他的如有業績當後盾的中級優質銀行﹐如竹商銀､台北商
銀或遠東銀行﹐像竹商銀一至四月獲利一○•五億﹐每股盈利○•七三元﹐台北商銀每股
盈利○•六二元﹐而這三年體質改善最具績效的遠東商銀一至四月盈利一九•三六億元﹐
每股盈利已達一•二六元﹐已算是高獲利的金融股﹐呆帳改善﹐將使轉機型銀行股發揮的
空間加大。

廿六日股市受到美股大漲激勵﹐台股一開盤即大漲一四○•一五﹐指數一度拉升到六○九
八•五三﹐盤中指數一度大漲一五八•○七﹐衝到六一一六•四五﹐不過上檔解套壓力
大﹐最後指數只上漲六八•八九﹐成交量為一○六三•六億﹐這看得出上檔壓力不可輕
忽﹐主要是國際因素仍不明朗﹐但是短期間最壞的情況已過﹐對台股來說﹐有幾個趨勢值
得注意﹐一是五四五○可能是短期底部已確立﹐未來會逐步向上反彈﹐由於上一周指數已
反彈了五百點﹐吃掉不少反彈空間﹐使得本周大盤彈力略遜﹐未來大盤最大壓力所在約在
季線六四三七的位置﹐反彈仍有空間﹐但是可能是慢慢反彈。

二是亞洲貨幣及歐元､英鎊､澳幣都已止貶回升﹐證實了外資減碼亞太股市已近尾聲﹐大
規模減碼應已過去﹐此時可調整一下悲觀情緒﹐尋找反彈有空間的個股。

三是在大環境仍有很多變數必須釐清的情況下﹐保持「物美價廉」的價值投資觀念是自保
的上策﹐嚴格來說﹐低價股彈幅會比高價股大﹐尤其是這一波股價跌得深﹐有本質的個
股﹐是反彈的焦點。

四是電子股的面板股仍是資金焦點﹐友達廿七日的除權仍深具代表性﹐這次回檔面板股融
資減少有限﹐這顯示不論是大股東或散戶對於這個台灣最具潛力的產業深具信心﹐雖然浮
額不少﹐但友達除權仍是電子股未來能不能邁向填權的最重要試金石。