「請用一句話形容你自己？」

他頓了一下，兩隻拇指互相摩擦，指尖有磨損痕跡，然後，緩緩從口中吐出這句話：「易受傷的（vulnerable）。」

不可置信的我們，反問了他兩次：「vulnerable?」

「是的，易受傷且充滿不安全感（vulnerable and insecure）。這是我用來描述自己的話。」

眼前這個瘦高、謙遜的人，在金融市場喊水會結凍。

他，是全球最大一檔債券基金（Pimco總報酬基金）的操盤手。

他，掌管的資金達八千一百億美元（約合新台幣二十五兆元），是股神巴菲特的四倍

可以蓋四百三十一座台北一○一大樓。

他，更是唯一摘下三次晨星（全球基金評鑑龍頭）最佳固定收益基金經理人的人，三十年績效打敗大盤。

易受傷的人？三十年不敗的投資天王？  沒錯，是同一個人。

他，叫做葛洛斯（William H. Gross），是太平洋投資管理公司投資長 ∼∼

又被譽為債券天王（the Bond King）。

四十年前，他，只是個帶著兩百美元盤纏，在拉斯維加斯賭桌上拚命的小賭徒。



如今，他的身價近十三億美元（約合新台幣四百億元），在美國加州的拉谷那海灘擁有兩萬平方呎

（約五百六十坪）的豪宅。 這，是一個小賭徒變成手握二十五兆資金天王的故事。

他的一生，都在與情緒作戰，因為他「認識自己」、「踢掉自大」，而能站在迎風的浪頭上 ＿＿＿

持續三十年。

繼巴菲特股東會後，《商業周刊》採訪團隊繼續往西岸移動

本週，我們到了美國加州的新港（Newport）。 這裡，是加州僅次於比佛利山莊的豪宅區。

此地居民既擁財富，也具藝術氣息，他們坐擁面對太平洋的私人海灘、宜人陽光、棕櫚樹

高爾夫球場、高密度的藝廊……。



離華爾街三千哩的「海灘」
進出市場低調，動向受全球矚目

我們走進一棟白色建築物，它只有四層樓高，毫不起眼。

然而，位於三樓的交易室，卻被人們稱做「海灘」（The Beach）

與三千哩外的 「大街」（The Street，即華爾街）遙遙相望。

「海灘裡正在做什麼？」

人們總愛猜測「海灘」的秘密，不亞於他們關心巴菲特的收購案、聯準會在秘密會議做的決議。

海灘，正是Pimco（The Pacific Investment Management Company，太平洋投資管理公司）

的作戰總部。「海灘」之地位，不只在於其操控的龐大資金，而是裡頭有一位市場先知──葛洛斯

以精準的長期趨勢預測見長。

最經典的事件莫過於二○○○年二月底。突然，華爾街一陣騷動，一連串債券買盤湧現∼∼

美林、高盛等投資銀行的交易廳耳語著：「葛洛斯進場了，『海灘』現身了！」

如同野火燎原般，市場瘋狂搶進債券，幾小時後，債券價格扶搖直上。

幾天後，也就是三月份，美股觸頂，從此未再回到高點，這就是大家所熟知的科技泡沫大崩盤。

當然，股市崩盤，也揭開了債市多頭的序幕。

債市與股市，就像翹翹板一樣，當股市籠罩烏雲時，債市便陽光普照，因此，即使葛洛斯操作

的是債市，他的一舉一動，仍吸引全球目光。

因為部位龐大、進出快速低調，他率領的部隊也被形容為 「安靜的巨鯊」（Quiet Sharks）。

求學時為了一個賭注 
六天跑兩百公里，腎破裂還是照跑

走進Pimco交易室，我們被要求禁語，交易員們緊盯盤面，空氣緊張而凝結。

交易室左邊，就是天王葛洛斯的辦公室，是個四坪不到的小房間。

然而，回到最早的問題，這位容易受傷的先生，如何三十年不敗？

線索要回到葛洛斯辦公桌後的肖像畫之一，傑西•李佛摩（Jesse Livermore），他的投資偶像。

李佛摩是史上最有名的投機客，從一個號子裡的擦黑板小弟起家，到叱吒華爾街的金融大亨∼∼

一生八次大起大落，最後自殺。 三十年來，葛洛斯的辦公室裡，始終掛著李佛摩的照片

以及他的名言：「 投資人必須提防很多東西，尤其是自己。」

（An investor has to guard against many things, but most of all against himself.）凡是人，都有

情緒；葛洛斯、李佛摩，因為易感，甚至比一般人更容易受影響。

因此，李佛摩倡導認識自己，葛洛斯也以此惕厲自己



在生活、投資上發展出一套高度自律的系統藉以打敗情緒。

葛洛斯出生於美國中部的小康家庭，雖然內向，被人稱為獨行俠，內心卻無比好強。

大學時代，在朋友的起鬨下與人打賭，從舊金山跑到加州卡梅爾（Carmel）。

為了贏得賭注，即使跑到最後五哩路時，他的一個腎臟已經破裂，他還是堅持繼續跑 ＿＿

在六天內，跑完一百二十五哩（約兩百公里），跑完後立刻被送進醫院。

這股強烈要贏的欲望，讓他專注的做每一件事。

好友、MSN Money財經作家提摩西（Timothy Middleton）形容∼∼

為葛洛斯贏得桂冠的技術都有一個共同點：嚴格而專注的自我要求。

大學畢業那年，一場車禍改變了葛洛斯的命運。

住院療養時，他讀到加州大學教授索普（Edward O. Thorp）所著《打敗莊家（Beat the Dealer一書，

教人用記牌方式在二十一點撲克牌遊戲獲利、出院後，他帶著兩百美元到賭城試身手。



從賭桌悟出投資心法 
短暫損失會因長期趨勢有利而攤平

為了盡量保存賭本，他住進一天只要六美元的印地安飯店，每天走路到拉斯維加斯大道上的四后賭場

（Four Queens），找免費食物吃。

一開始，葛洛斯受不了周圍環境的菸味和酒氣，經常無法集中注意力；

如果運氣不好，幾小時，甚至一、兩天都沒贏，他會沮喪的不敢回到賭桌上。

有時，他經常這裡玩幾把，再換到另外一張桌子，或者到處觀察，哪個發牌員比較會帶來好運。

後來他發現，一直換賭桌，根本無法記住莊家已經出了哪些牌，也就無法預測牌盒裡還有哪些牌。

而且，暫停會打斷賭博的節奏和專注。

因此，葛洛斯決定長期抗戰，每天在賭桌待上十六小時，連賭四個月。

其間，就算他輸了大注，也從不退場，繼續留在牌局中，用兩美元下注。



就這樣，當初的兩百美元盤纏，竟然翻了五十倍，成為一萬美元。

這個小賭徒，不只贏得大學學費，還奠定了終生受用的投資心法。

與一般賭徒不同，葛洛斯並非愚蠢、毫無紀律、純粹賭運氣。

他建立起一套評估未來事件的機率（也就是投資上的風險），將其分為兩種：長期與短期。

如果用二十一點比喻，留在牌盒裡未發的牌，代表的就是長期機率；

而莊家所發的下一張牌，則是短期機率。 當你記住莊家已經發出哪些牌，就掌握了長期機率，

你可以算出，牌盒裡是點數大的牌多，或點數小的牌多。

因此，莊家接下來會發出什麼牌？你猜中的機率因此提高，也可據此決定是否補牌。

「我從賭桌上瞭解，當你看到勝利機會倒向自己時，一定要持長期觀點。

因為短暫壞運所造成的損失，會因長期趨勢有利於你而被攤平。」

葛洛斯悟到，即便出錯，只要對的次數加起來多於平均，你就可以打敗莊家。

葛洛斯從牌桌上，發展出的「長期觀點」，也是他後來投資策略的主軸：「用長期觀點打敗人性中的貪

與怕」。

他說：「把注意力關心未來三到五年，等於在心裡給自己打了個暗號，告訴自己投資不是賭博，

而是建立長期布局，這同時也幫助你降低在進行投資決定時，產生的貪跟怕。」



而且，「當機率有利於你時，要下大注」。

葛洛斯曾寫道：有次我被一堆無解的難題纏住了，一個老朋友對我說：

「記得兩件事：一、別為小事抓狂；二、全都是小事。」這兩句話已變成他一連串自我反思的源頭。

凡常陷入瑣碎小事泥淖中的人，不可避免總是當輸家，但專注在長期趨勢藍圖的投資人，

可以改善投資機會的優勢，甚至不輸專家。早在他擔任基金經理人之前，便習得此事。

交易債券第一人 
將微利投資工具改造成高報酬商品

帶著長期觀點的思考架構，二十八歲那年，他找到第一份工作：太平洋保險公司的債券分析師。

「剪息票（clipping coupon），是我的第一份工作。

我每天剪下債券的息票，貼在紙上，然後寄去對方公司，他們就會給我們利息。」

當時，債券投資被視為「孤兒寡母領取利息」的投資工具，平淡無奇。

因為在那之前的一百多年，美國的通貨膨脹率每年平均只有○•六五％，債券價格從不波動。

買下債券的投資人，只要定期把息票剪下來，寄回給發行債券的公司，收取利息，到期時領回本金即可。

但是，情況有了改變。一九六○年代，通貨膨脹出現，從一％逐漸往上升，直到一九七○年的六％。

物價上揚，債券的利息不再能支付孤兒寡婦的生活所需，債券不再保值，價格大幅下跌，甚至腰斬！

市場徹底改觀，債券從「世界上最安全的投資」，被譏諷為「充公券」（certificates of confiscation）。




「時勢」出現了，但還得要有「英雄」才能造時勢。

葛洛斯回憶：「做了六個月，我覺得好無聊，我說不要再剪貼了，（我們）來交易吧。」

「我老闆說好，非常支持我。但這是很大的風險，沒人這樣做過。我們的競爭者認為我們瘋了。」

當時，這種把債券當成股票，在市場上買賣的做法，被視為異端。

「因為我很年輕（笑），想事情不一樣。老一輩的人，不願意去看新主意。」

當時，一流的高手拚命往股市擠，進債券市場的人，不是二軍，就是「老一輩的人」。

低度競爭的市場，碰上年輕的冒險家，以及大環境的轉變，於是，債券天王誕生了。

葛洛斯，成為第一個把債券拿來交易的人，改寫歷史。

「他對投資界最大的貢獻就是，看出債券可以拿來交易，並非只是持有。」

經濟學家、前聯準會成員彼得•伯恩斯坦（Peter Bernstein）評論，「當時（一九七二年）關於新形態

債券交易的學理不過才問世，但葛洛斯卻已開始積極的投資策略，堪稱積極型固定收益管理的前鋒。」

接著，葛洛斯像在賭場找機會一樣，在全球市場找尋高報酬的債券投資機會，「找到機會就下大注」。




他發現有一種交易極冷清的私募配售債券，不受主管機關監督，

他利用市場交易量少、缺乏公開報價平台的環境，在買賣資訊不對稱的狀況下套利。

有一次，葛洛斯左手拿起電話買進兩百萬美元公司債，每單位價格為七十九美元，右手馬上電話報價賣

出，但談成的價格是八十九美元，幾秒鐘之內便賺進二十萬美元的利潤，而且風險極低。

這種新形態的債券套利模式，讓葛洛斯在代操業大出風頭，每年平均報酬率均超過一○％

甚至曾高達一八％，打敗股票大盤。因為成績亮麗，他拿下第一大電信公司：美國電話電報公司

（AT&T）的代操資格，讓他成為市場當紅炸子雞。

十年征戰市場，葛洛斯在賭桌上得到的「長期觀點」，越加成熟。

他發現，「三至五年的長期觀點，足以消除我每日情緒起伏，並專注於未來重要的總經趨勢。」

靠作息自律控制情緒 
要求員工即使交易成功也不能歡呼

為了遠離情緒，葛洛斯的投資偶像李佛摩，刻意讓自己「孤獨」，把在百老匯的辦公室搬到第五大道，

「我要遠離華爾街的氛圍，在一個聽不到任何明牌的地方。」

「股市是一個需要全神貫注的大挑戰，絕不能懶散。」

葛洛斯也如此。在生活作息上，他每天早上四點半起床，打開桌上的彭博系統，檢視前晚行情

翻翻報紙，吃完妻子為他準備的麥片粥和水果後，六點鐘準時開車十分鐘到公司。

早上九點，是紐約的午餐時間，葛洛斯便過馬路到對街的萬豪酒店，由私人教練指導他做瑜伽。

「每天我去做瑜伽，都可以自省，可以讓我平靜。當我回來的時候，就能使我想得更長。

我相信你如果能夠越平靜，你就是越好的投資人。」

四點以後，東岸債市打烊，葛洛斯到鄉村俱樂部練一下球，然後回家，七點半就寢，睡覺前，

他會先看一小時左右的書才睡覺。這樣的作息，他維持至少二十年。

葛洛斯不僅自我要求甚嚴，也要求旗下基金經理人跟他一樣自律、長時間工作，並控制情緒，

即使再大的交易成功，都不能歡呼。好友提摩斯形容：「他讓辦公室安靜得像在辦喪禮，因為他厭惡任

何會分心的事，這有時會讓同事抓狂。」

「他直挺挺的坐著，像停在藤架上的螳螂，專注的看著電腦螢幕。」

曾在Pimco擔任過工程師、現任中國皇后資本（香港）創辦人粟耀瑩便回憶，交易室早上四點半就有人

在，到了五點半全員到齊，六點進來就算晚了。

「這裡有一個非常兢兢業業的投資文化，和軍隊差不多，重視紀律。」

葛洛斯的紀律也顯現在長期趨勢的觀察。他每天花上好幾小時在辦公室思考、不發一語。

中午，他固定與全公司一百多位基金經理人討論全球趨勢，甚至高薪聘用十四個數學博士寫數學程式，

計算未來趨勢的各種風險，然後再根據風險程度，分散投資到公債、公司債、到各種衍生性金融商品，

降低風險。 一旦確認長期趨勢，葛洛斯等到機會就下大注。

一九八一年九月，他就成功抓住後來二十年的債市多頭，打了漂亮的一仗。

當時，石油危機後造成嚴重通膨，聯準會連續升息超過一五％

葛洛斯判斷：「未來三到五年」降息機率遠高於升息，他開始逐步加碼長天期債券，經過模型計算風

險，確認降息機率最大時，布局完成。兩個月後，聯準會果真開始降息。

接下來的一九九七年俄羅斯金融危機、二○○○年的美股科技泡沫等戰役，都是如此。

提早布局，每次都讓葛洛斯大有斬獲。

他回憶每次大賺，都是因為遵守李佛摩所說 →→

「大錢不是在買進或賣出時賺到的，真正的大錢總是在等待時賺來的。」

（Big money was never made in the buying or the selling. The big money was always made in the waiting.）

長期打敗大盤的績效，讓歐洲最大保險集團德國安聯集團（Allianz Group），決定在二○○○年買下

Pimco，並以五年、兩億美元的天價「金手銬」，留住葛洛斯，他因此成為當時薪水最高的債券基金經

理人。 儘管葛洛斯極度自律，三十年幾乎沒看錯方向，但他坦承，一九八七年，道瓊指數崩盤，一天跌

掉二○％時，他被股市重挫震驚，忘記逢低買進公司債，錯失投資機會；同樣的事件，在九一一事件時

重演。

「那天我一大早五點半，飛車衝到公司，腦中唯一想到的事情就是『賣』，快點把手上全部債券賣掉，

甚至想我們當初幹嘛買這麼多。但我卻忘記慘跌的是股市，而非債市。」

「此時人們想要安全的東西，對債市根本是利多。」

葛洛斯說：「我錯在太過沉浸在那天的突發事件」，「那證明了我也是人類，人類行為是不完美的，

如果我能那麼完美，我的資產應該會有現在的兩倍。」

他笑著對我們說：「最好的教訓是，不要有太情緒化的反應，應該要更冷靜、頭腦更中立些，雖然那很

困難。」

率先看出次貸風暴 
熬過九個月同業訕笑、媒體奚落

葛洛斯用長期的觀點、規律的生活，讓自己三十年來，不被市場巨浪吞噬。

儘管如此，看得遠，也讓他付出先知的寂寞代價。 二○○六年最是經典。

那時，葛洛斯觀察到房價漲到太高，甚至派出幾十個員工，到全國各地假裝成要買房子的人，查看當時

房屋市場的狀況，之後他決定，砍掉、也不再買進次貸商品。

然而，他當時的看法引來市場嘲笑：「我們還在賺高配息，Pimco卻在賺低配息，買國庫券（編按：國

庫券是國家發行的票券，利率低、但風險也很低）。Pimco過時啦、Pimco錯啦。」

人們說他太悲觀，他的績效也掉到同類基金排名的後四分之一。

從第一名掉到後段班，葛洛斯心情不由得落到了谷底，不但上班時改走樓梯，不搭電梯，以避開人群；

績效最差的那段時間，他乾脆休長假轉換心情。

「那九個月、真的、非常、悲慘。」葛洛斯加重語氣，苦笑著：「每次回到家，我就跟太太講，也許我

太老，被潮流淘汰了，也許我已經喪失了手感（手抓抓桌緣）。」他當時的心境「就像洋基隊沒打進世

界大賽一樣失落。」 每一天，媒體、對手的訕笑，如芒刺在背，如何度過？



「我只有『繼續』（加重語氣）不斷的檢視自己三到五年內的看法；『繼續』研究；『繼續』派人到全

美國各地去假裝買房子的人；『繼續』去確認自己原來的觀點是否很愚蠢，儘管我們對自己的看法和想

法有信心。」

葛洛斯說了四次「繼續」。這就是天王三十年不敗的關鍵：持續以長期觀點，維持紀律。

去年下半年，次貸風暴爆發，美股大跌，市場才證明葛洛斯是對的。也因此，他的桂冠再添一頂∼∼

二○○七年第三度贏得晨星基金固定收益最佳經理人獎，這也是史上唯一有此殊榮的人。

他描述後來居上的心情：「就像老虎．伍茲前十五洞一直落後，最後打了Birdy一樣開心。」

今年四月十三日，是葛洛斯的六十四歲生日，他用披頭四經典名曲「當我六十四歲時」

（When I'm Sixty-four），傳達心情。

他說，自己也很嚮往蒔花養鳥的閒情，妻子也希望他退休

「但只要想到現在全球經濟如此震盪，我就覺得興奮不已。」

戰勝市場起伏的基因，就在他的血液裡。

「求勝的欲望一直在那。我就是對於成功有無法滿足的欲望，需要維持在不敗。

因為每天都是一盤新局。」他笑說。

投資市場，就像全世界最大的金礦，這個金礦天天開門，每個人都可以進場一窺究竟。

然而，當某天結束的鈴聲響起，總是有人從乞丐變成王子，或從王子變乞丐。

關鍵只在於：誰能戰勝自己。

葛洛斯，就是那個打敗自己，從小賭徒變成投資天王的人。




＊一分鐘看葛洛斯（William H. Gross）

出生：1944年4月13日

學歷：杜克大學心理系、加州大學洛杉磯分校企管碩士

開始操盤：28歲

現職：太平洋投資管理公司創辦人暨投資長

年薪：最高時固定薪資為年薪4,000萬美元（不含紅利和手續費收入）

身價：13億美元（約合新台幣400億元）

地位：全球最大債券基金經理人，規模超過1,000億美元

紀錄：唯一贏得3次晨星最佳固定收益基金經理人

成功預言：1981年預言20年債市多頭；

1999年預言網路泡沫；2006年預言次貸風暴

＊一分鐘看Pimco

全名：The Pacific Investment Management Company，太平洋投資管理公司

創辦人：比爾•葛洛斯（Bill Gross）、詹姆士•穆茲（James Muzzy）、

比爾•波禮克（Bill Podich）

總資產：8,120億美元（ 約合新台幣25兆元 ）

員工數：1,000人（基金經理人僅100多人）

前身：太平洋保險公司基金部門，500萬美元起家

獨立：1982年獨立成基金公司，《富比世》百大企業8成由 Pimco 為其代操

轉型：1987年從法人代操跨足共同基金領域，開放一般人募集

購併：2000年被德國安聯集團以高價購併

＊全球最大基金操盤手！──葛洛斯大事紀

萌芽期

1944.4.13：出生於美國俄亥俄州中途鎮。

性格養成

'54：移居舊金山。

'62：十八歲進入杜克大學心理系就讀，輔系為希臘文。

'65：跑了六天馬拉松，膝蓋受傷

'66：在拉斯維加斯用兩百美元贏了一萬美元，奠定投資思維。

創新期

一戰成名

'72：二十八歲時擔任太平洋保險公司的債券分析師，開啟主動式債券交易風格。

'77：接受AT&T委託管理固定收益，成美國西岸最大企業代操投資公司。

'80：三十六歲預測聯準會反通膨立場，看準債市多頭，成功第一役。

'82：Pimco獨立營運，它的總資產為二十億美元。

成熟顛峰期

初掌大位

'87：四十三歲接手操盤Pimco總報酬基金，現在是全球最大的債券基金。

'97：出版唯一一本書《Everything you've heard about investing is wrong!》。

'98：五十四歲獲晨星基金機構評選為最佳固定收益基金經理人。

預測神準

2000：德國安聯集團以三十五億美元買下Pimco七成股權，個人年收入四千萬美元。

成功預測網通股泡沫化，二度獲選晨星最佳固定收益基金經理人。

'03：《財星》選出企業二十五位最有影響力人士，第二名巴菲特，第十名葛洛斯。

'06：六十二歲時，預測美國次貸危機。

史上第一

'07：三度獲選晨星最佳固定收益基金經理人，也是史上第一位三度獲頒此獎的人。

＊小辭典 什麼是債券？／文●單小懿

債券（bond），是由國家、金融機構、企業等為了籌集資金向投資人出具，

保證在一定期限內按照約定的條件，到期還本付息的有價證券。

債券具有以下特性：

一、償債性：有固定償債期限，發行人必須按約定條件償還本金並支付利息。

二、流通性：可在自由市場上自由流通。

三、安全性：債券有固定的利率，與企業績效沒有直接聯繫，收益穩定，風險較小。

此外，在企業破產時，債券持有者享有優先於股票持有者對企業剩餘資產的索取權。

四、收益性：債券的收益主要表現在兩方面，

一是債券定期或不定期的利息收入，二是利用債券價格的變動，買賣債券賺取差額。

債券的價格則與到期日、票面利息、市場利率、發行者信用、流動性等有關。




名家操盤哲學

葛洛斯William Hunt Gross

太平洋投資管理公司創辦人暨投資長

江湖地位：債券天王；全球最大債券基金經理人

資金規模：公司總資產8,120億美元

績效：從1987年起，平均每年為客戶賺進10%的報酬率

操作哲學：3到5年觀點為主，搭配半年到1年循環觀察，調整部位

名言：長期的觀點幫助你克服貪婪與恐懼

巴菲特Warren Buffett

波克夏•海瑟威公司執行長

江湖地位：股神

資金規模：公司市值超過2,000億美元

績效：投資波克夏•海瑟威40年，股價漲幅1萬倍

操作哲學：評估企業本身，不理會股價，不擔心總體經濟情勢

名言：當所有人貪婪時，我恐懼；當所有人恐懼時，我貪婪

彼得．林區Peter Lynch

富達投資集團研究顧問

江湖地位：基金天王：曾是最大股票基金（麥哲倫基金）經理人

資金規模：操盤期間基金規模最大至140億美元

績效：操盤期間（1977-1990）的平均年報酬率達29%

操作哲學：草根調查選股法

名言：股市要求堅定的信心，沒有信心者必將滅亡。不要聽信專家∼∼

葛洛斯精神導師 八次破產再起傳奇


一個號子擦黑板小弟，如何崛起成為華爾街大亨，股災時大賺一億美元，連美國政府都拜託他不要放

空，然而他最後竟戲劇性的舉槍自盡……。

傑西．李佛摩（Jesse Livermore），是債券天王葛洛斯最常提及的投資偶像。

從他身上，葛洛斯學到一件事：「在你了解市場前，必須先了解自己，以及自己的弱點和自大。」

李佛摩，曾被《時代》（Time）雜誌形容為「最活躍的美國股市投機客」（the most fabulous living U.S. stock trader）。

出身美國麻州貧農家庭的李佛摩，十三歲帶著母親給的五美元，在波士頓找到第一份工作：

號子裡的擦黑板小弟。之後，靈活的他，在號子裡崛起，操作棉花、玉米、小麥各種商品，八次破產、

八次再起。

這位史上最傳奇的投機客，在一九○七年，因放空美股，大賺三百萬美元，並引發美股大崩盤。

當時，金融鉅子J.P.摩根（J.P.Morgan）還派人央求他不要再放空，他感覺自己「那一刻就像國王」。

一九二九年，美股大崩盤時，他進場傾所有資金放空股票，賺進一億美元

當時美國一年稅收也才約四十二億美元。美國政府也拜託他，不要再放空股市。

李佛摩顛峰時，擁有全紐約最漂亮的辦公室，位於第五大道七三○號，裡頭有他私人的專用電梯。

他的行程極度準時，每天清晨七點二十分，搭著豪華轎車離開豪宅，紐約的警察會一路以綠燈讓他直達

辦公室。他的司機每週發一次小費，給管紅綠燈的警察。

為了掌握行情，他在曼哈頓豪宅、上紐約寧靜湖畔的度假小屋、棕櫚灘的度假旅館，以及兩百呎的豪華

遊艇上，都裝了股價電報機。

李佛摩將四十年的操盤經歷寫成《傑西．李佛摩股市操盤術》（How to trade in stocks）

他歸納自己的操盤法，是結合「時間管理、資金管理，以及情緒管理的李佛摩價格記錄法」。

他說，投機的競技始終是世上最具魅力的遊戲，但是這樣的遊戲∼∼

「愚蠢的人不能玩，懶得動腦筋的人不能玩，情緒平衡不佳的人不能玩，妄想一夜致富的冒險家更加不

能玩，否則他們都將窮困潦倒致死。」



每年底把自己關在金庫三天 
在成堆紙鈔裡，檢討一整年交易敗因

他隨時自省，因為「市場永遠不會錯，只有人性會犯錯」。

深刻自省的習慣，表現在他的「新年儀式」。

一九二三年新年前的禮拜五，曼哈頓銀行，「午安，李佛摩先生，一切都準備好了，」銀行經理說。

李佛摩帶著一個公事包，裡頭裝滿他過去一年的所有交易紀錄與筆記。

他們來到了銀行大金庫，龐大的鋼製大門兩旁，各站著一名武裝警衛。

洞穴般的金庫裡，有一排裝滿鉅額現金的箱子。

「李佛摩先生，這裡大約是五千萬美元。」天花板上的紅燈開始閃爍，警鈴每二十秒低聲作響。

「還有五分鐘金庫就會關閉。」「你的辦公室經理為你訂購的所有食品都有了，冰塊、麵包、冷盤、

蔬菜、水……，」「星期一，金庫定時器設定在八點整開啟，和以前一樣。」

金庫門關上那一刻，李佛摩轉身走向被五千萬美元包圍的桌子。

接下來的三天兩夜，他讓自己隱遁在深深的孤寂中，在成堆紙鈔裡，仔細檢討過去一年某些交易失敗的

原因。 星期一早上離開前，他會走向那些裝滿現鈔的箱子，把身上的口袋盡情的塞滿，接下來的兩個禮

拜，他要用掉這些鈔票。 他告訴友人，過去一整年，他汲汲於紙上富貴，每年的這個時刻，

他必須摸到這些錢，並且重新感受這股力量。

想致富的人很多，但像李佛摩這麼紀律自省的人卻不多

因此，他常提醒人們：「任何有心從事投機的人，都應該將投機視為事業，而不是像許多人一樣

把它當成純賭博。」

李佛摩的操盤心法第一招，就是時間管理，也就是時機的掌握。


 

時間管理：掌握市場關鍵點 
損失要斬斷，獲利則要往前跑

他說：「每一次，只要我秉持耐心，等著市場來到我所謂的『關鍵點』，才下手交易，

我總是能賺到錢。每次只要我失去耐心，還未等到關鍵點出現就介入，

以求賺取暴利的結果，幾乎都賠錢收場。」

此處的關鍵點，就是市場轉折點，通常都伴隨著成交量的變化。

他舉了一個例子：

我最初的第一筆交易是買進兩萬包棉花，但好幾天價格沒動靜，我感到十分厭煩∼∼

出清手中棉花，帶著三萬美元的損失出場。

過了幾天，市場又再度吸引我對棉花的興趣，我再次買進兩萬包棉花∼∼

同樣的事情再度發生，我再度出清部位。

六個禮拜內，我重複了五遍這樣的操作，每一筆的損失都在二萬五千至三萬美元間。

我對自己萬分嫌惡，損失將近二十萬美元，簡直一無是處。

我命令辦公室經理，在隔天清晨我進辦公室前，將棉花的報價系統給我搬出去

我再也不想看棉花行情了，鬱悶的心情讓我無法做清晰的思考。

但兩天後，我對棉花完全心灰意冷之際，漲勢發動了，行情頭也不回的直上五百點。

我就這樣錯失了一次迷人，且穩當程度超乎我個人想像之外的狂漲之旅。

他事後自我分析，原因有二：「一，我沒有耐心等待時機的到來，缺乏等待（關鍵點）的意志力。

第二，我沒有遵循良好投機程序導致判斷失誤，我縱容自己對棉花市場感到憤怒與厭惡。」

同樣的，何時該獲利了結？

「緊緊抓住勝出的股票，讓它往前走，直到你有明確的賣出理由（指轉空的關鍵點）。

只要它表現正確，不要急著獲利了結。」

一九二四年的小麥一役，他深刻體會這個道理。

當時，他看好小麥後市，也壓了不少資金，卻因恐懼心理作祟，太早獲利了結

賣掉後，小麥繼續大漲。

他悟到：「為什麼我要害怕失去那些自己未曾真正擁有的東西？」 

「要賺大錢不是靠股價起伏，而是要靠市場大波動，投機客要有勇氣坐等行情結束，」

因為「股價變動最大的那一部分，都發生在整個行情的最後四十八小時之內，在這段最具關鍵性的時刻

內，我們得坐在轎子上。」

經過許多次的教訓，李佛摩修正自己，也因此數度從破產中再崛起。

他自述：「當我的交易處於獲利狀態，我從不窮緊張。

我可以在擁有單一個股部位高達數十萬股時，仍然睡得像個小嬰兒似的。

因為我的那筆交易正在獲利中，我只不過在使用途中多出來的錢 ——  

這是股票市場的錢，假如這些獲利都賠光，我也只不過是損失那筆我原來就不擁有的金錢。」

不過，當股票出現反轉訊號，不如原先預期，也就是來到他的（空頭）關鍵點時，就需要壯士斷腕。

他說：「利潤就是能自己招呼自己，損失則永遠做不到。」

因此，「損失要斬斷，獲利則要有往前跑的空間。」

一九○八年，他聽從棉花大王湯瑪士（Percy Thomas）建議，做多棉花期貨，但一開始就慘遭套牢，

但他卻不管關鍵點的訊號已經亮起，不願認賠，繼續往下攤平，最後總共買了四十四萬包棉花期貨。

短短幾週內，他不但破產，還負債一百萬美元，同時因此罹患憂鬱症。

資金管理：不要弄丟本錢 
隨時將獲利的半數鎖進保險箱

操作棉花的虧損經驗，逼得李佛摩正視資金管理。

他要求自己一旦虧損金額超過總計畫投資部位的一○％，就要出清部位。

這也是他的第二個操盤心法：資金管理。

他不厭其煩的告誡兩個兒子：「不要弄丟了你的本錢。」

因此，不要一次買進全部的價位，必須等待自己的判斷獲得確認後，再繼續往上加碼。

「在成功結束一筆交易時，都要記得將獲利的半數抽出來鎖進保險箱裡。」

他習慣每次提出二、三十萬美元：「算一算你的錢，把它當成一個決策來執行。

這種擁有的感覺，會減輕你拿這些錢再次搏命，以致損失的那股頑強衝動……。

這種方法幫了我好幾次大忙，我只後悔這輩子沒能徹底遵守。」



他要兒子謹記，保留一份備用現金，就像優秀的將軍身邊留著預備部隊為正確時刻之用。

畢竟，股市永遠存在川流不息的機會，即使錯失良機，有點耐心，另一個機會立刻就來。

情緒管理：訓練有素的紀律 
只有在違背自己規則時，才會虧損

李佛摩的第三個操盤心法就是：情緒管理。

這是最難的部分，因為「人性一大特殊之處，在於同時既感希望無窮，又覺得驚恐無比。」

事實上，李佛摩比一般人更易受影響。

因此，他的成功，來自於高度自律。

他十點就寢，早上六點起床，起床後的第一個小時不要有人出現在身邊。

在長島寓所裡，僕人們訓練有素的將咖啡、果汁放在日光浴室的餐桌上，他開始大量閱讀歐洲、美國各

地報紙。 他告訴兒子，好的股票作手和訓練有素的職業運動選手沒什麼兩樣，必須維持生理、

心理的完美狀態。

「我從不彎腰或採取散漫坐姿。即使是打電話，我也都站著。」

「只有少數人知道我的電話號碼，而且我經常換號碼讓大家找不到我。我盡量少收信，也盡可能不回

信。」 「在我多次掉落陷阱並千辛萬苦脫身後，我對自己工作最滿意的地方之一，就是孤獨。」

他形容自己，就像一匹孤獨的狼。

李佛摩盡力的想要達到平衡、耐心和沉默，但最後擊倒他的卻是家庭生活的失衡。

尤其他的演員妻子溫德特（Dorothy Wendt）嗜酒、花名在外，讓他不只一次憂鬱症發作，連交易的紀

律也拋在一旁。一九二九年美股大崩盤後，他再度跳入市場，但市場連續走跌，結果出現虧損。

不久，妻子跟他離婚，還把他的財產揮霍一空，他再度宣告破產。

隔年，離婚的妻子更在一場酒醉後的爭吵中，對長子開槍，造成他的長子殘廢。

為了排解情緒，李佛摩雖然再婚，卻仍然養了許多情婦。

雖然他在投資上很有紀律，但感情生活卻如一團糾結混亂的毛線，嚴重影響他後期的投資紀律

讓他無法脫身。 後來，兒子說服他寫書，希望他能夠藉此鼓舞情緒，並重新提振事業；

不過美國當時戰雲密布，且因為李佛摩的投資觀念太新、太具爭議性，書賣得不好，書評也不佳。

一九四○年十一月底，他在飯店用晚餐時，在洗手間舉槍自盡，

得年六十三歲，一個股票作手的傳奇於此畫上句點。

他的一生，就如同他告誡兒子的：「我只有在違背自己的規則時，才會虧損。」

對所有投資人，他則留下了這句雋永的話語：

「華爾街從未有所改變，財富來來去去，股票此起彼落，但華爾街永遠沒變，因為人性永遠都不會改

變。」

＊李佛摩小檔案(1877∼1940)

市場地位：1920年代從華爾街賺走最多錢的人

座右銘：頂尖操盤手須具備耐心、沉默和平衡的特質

操盤戰績：1907年放空美股，賺進300萬美元

1929年，美股大崩盤，再度做空，大賺1億美元