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台股風雲再起

[分享]班傑明．葛拉漢(Benjamin Graham)股票內在價值投資法

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文　章　主　題：[分享]班傑明．葛拉漢(Benjamin Graham)股票內在價值投資法

jaonnes 2008/02/09 21:06:55

背景：
  班傑明．葛拉漢是華爾街公認的證券分析之父，1894年生於倫敦，1895年舉家遷居紐約，9歲時父親過世，幼年生活困苦，1914年畢業於哥倫比亞大學，進入證券經紀商紐伯格公司(Newbuger Henderson&Loeb)擔任統計分析的工作，1923年離職後，創立第一個私人基金-葛蘭赫公司，初試啼聲操作績效即非常優異，1925年因合夥人意見不合而清算解散，1926年和友人合資設立葛拉漢聯合投資帳戶(Joint Account)，至1929年初資金規模由45萬美元成長至250萬美元(非新投資者)，一夕之間，葛拉漢之名成為華爾街的寵兒，多家上市公司的所有人皆希望葛拉漢為他們負責合夥基金，但皆因葛拉漢認為股市已過度飆漲而婉拒，1929年，葛拉漢回到母校開課，教導證券分析的方法，1934年和陶德(David L. Dodd)合著「有價證券分析」(Security Analysis)一書，成為證券分析的開山始祖，在葛拉漢之前，證券分析仍不能被視為一門學問，此書至今仍未絕版，且是大學證券分析的標準教科書之一，當代著名的基金經理人如華倫．巴菲特(Warren Buffett)，約翰．奈夫(John Neff)，湯姆．芮普(Tom Knapp)等皆是葛拉漢的學生，目前華爾街只要是標榜價值投資法的基金經理人，也都是葛拉漢的徒子徒孫，葛拉漢於1960年解散經營20年的葛拉漢．紐曼公司(Graham Newman)，並退休，1976年去世，留下逾300萬美元的遺產，另著有智慧型股票投資人一書(The Intelligent Investor: A Book of Practical Counsel)一書，本方法即是此書中的投資原則的重點。
投資程序：
  本選股方法是葛拉漢自創的一套評估股票內在價值的公式：
股票內在價值=每股盈餘*【(2*盈餘成長率)+適當本益比成長率(8.5)】*4.4÷3A級公司債殖利率
  若股價低於公式所算出的價格，就算是適宜而值得投資。
Richmall的使用方法：
新計算股票內在價值=近四季每股盈餘*【(2*年度盈餘成長率)+8.5】*4.4÷中央政府公債指標利率
再以股票內在價值和目前股價作比較排序
當股價/內在價值小於1時，即符合葛拉漢的選股條件
註：根據實證顯示，因高額之年度盈餘成長率，無法長久持續，若以高額之年度盈餘成長率計算股票內在價值，則易產生偏頗之結果。所以年度盈餘成長率，若大於中央政府公債指標利率(Y)之倒數，則公式中，以Y之倒數代替年度盈餘成長率加以計算。
資料使用限制：
本方法中之盈餘成長率資料，優先以公司預估為主；若公司無預估，則以投資機構預估代替；若以上兩者皆無，則以過去五年平均盈餘成長率代替。
由於台灣並無足夠的3A級公司債樣本，殖利率方面以中央政府公債指標利率代替。
由於盈餘成長率在本模組計算公式中佔有很大的影響性，本模組適用於營運穩定的中大型公司，較不適用於受景氣影響大的景氣循環股或成長率變化大的高科技股。

竹本 2009/01/07 22:22:39

看起來似乎很難 , 口決背起來就可以嗎

chenwin 2008/06/01 19:48:50

其實若想更加了解他的作風
可以去買他寫的智慧型投資人這本書

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