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文　章　主　題：從期貨籌碼面窺探贏家心法

applems53 2007/12/05 15:03:40

從期貨籌碼面窺探贏家心法
【記者大華期貨證券暨期貨雙分析師】
在期貨及選擇權的市場裡，由於其高度槓桿的特性，我們往往會因為市場短時間的波動，而被迫停損或停利出場，因此更加深了其整體的操作難度，所以這時了解贏家的操作手法，就是值得重視的課題，但我們要如何了解贏家在想什麼呢？最簡單的方法當然就是經由籌碼面來判斷，而在期貨市場裡，籌碼判斷的重要依據就是大額交易人未沖銷部位結購表，不少人都知道所謂的期貨大額交易人未沖銷部位結購表，但其實選擇權方面也有大額交易人未沖銷部位結購表，以下就來為各位介紹如何應用選擇權大額交易人未沖銷部位結購表。
觀察後市多空依據
基本上期貨和選擇權大額交易人未沖銷部位結購表的使用方式雷同，在計算前十大交易人或是其中特定法人的留倉部位時，都是採取買方扣除掉賣方的留倉部位，來得知目前的留倉部位為淨多單或是淨空單，買權持有淨多單，代表對後勢較為看好，但賣權則剛好相反，賣權持有淨多單，則代表其對後勢較為保守，此外也須觀察一段時間的情形，而不是單憑某一天的變化就妄下判斷，如此一來可以得到的資料也較為精確，而資料一樣可在期貨交易所的網站上可以找到，但還是有幾點特別的地方需要注意，以下就來為各位說明。
留意法人留倉部位
我們仍然是使用前十大交易人和其中特定法人的資料為主，一般在期貨的大額交易人未沖銷部位結購表會特別重視特定法人的留倉部位，因為其對於後勢通常都有一定程度的參考意義，但在選擇權的未沖銷部位結購表，筆者則建議除了特定法人的留倉部位，仍須觀察期貨大額交易人的留倉部位，因為這對於盤勢的變化有相當程度的影響性。
我們常可以看到特定法人在期貨未沖銷部位結購表上留有一定程度的空單部位，但在選擇權方面的未沖銷部位結購表則不同，法人較少留下選擇權的賣方部位，就算持有賣方部位，但持有的部位通常也不高，也就是說其通常持有大量的選擇權買方部位，而且由於特定法人通常也持有相當程度的現貨部位，因此其在選擇權上的操作，買進賣權的數目通常也會比買進買權的數目還要高，所以在操作上切勿看到特定法人持有大量的賣權部位，就認定其對於後勢看法悲觀，其實這有時只是避險的需求所造成。
大額交易人的操作則和特定法人不同，大額交易人常常持有大量的選擇權賣方部位，不過這也透露出一個奇妙的現象，也就是若大額交易人目前的留倉部位，有開始明顯的偏向一個方向時，若再配合特定法人也出現同樣的情況時，其實也透露出行情會有朝某個方向突破的可能性，以下舉實例來說明。
96年6月合約就是一個很好的例子，原先在6月1日，大額交易人還持有大幅的淨買進賣權部位（8.8萬口），但到了行情噴出的前一天，大額交易人的淨買進賣權部位卻下滑至2.2萬口，而這段時間買進買權的比例雖然略有下滑，但卻未較買進賣權減少的比例來得高，且這段期間特定法人買進買權的比例也是逐漸升高，後來買權佔市場的留倉部位比例甚至超過有避險需求的賣權市場的留倉部位比例，隨後就看到6月行情的強軋空。雖然選擇權的留倉部位並一定代表行情的發展方向，不過仍有一定的參考意義，因此投資人仍可將之視為行情變化的研判指標。

wsw10086 2008/01/10 07:12:38

筹码分析应是最接近多空力量对比的因素了。

ryu888 2007/12/05 17:09:01

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